当有人搬出一个历史类比，加上一些看似与当下吻合的轶事观察，然后得出结论：好了，前景已定——我总是心存警惕。作为一个怀疑论者，我想知道他们究竟是在从第一性原理出发自下而上地推演什么叫配资炒股，还是抱着自上而下、想要印证某个早已形成的观点的冲动。
正是带着这种担忧，我提出自己对当下与1970年代之间相似之处的理解——以及由此延伸，这些相似之处可能告诉我们黄金价格将走向何方。对于目前正纠结自己是否只是"做多且做错了"的人来说，这个比较至少能带来些许安慰。
不过简而言之，两者之间确实存在显著的重叠。
第一次石油危机始于1973年底，当时阿拉伯石油禁运使原油价格急剧飙升。美国通胀迅速加速，全世界屏息以待，利率和国债收益率随之走高。十年期美债收益率在1970年代初约为6%，到1974年升至8%以上。
随着油价从禁运前水平上涨了约四倍，黄金最初上涨——但随后崩盘。重要的是，到1970年代中期，人们开始严肃地质疑：黄金作为长期价值储存手段、最后防线资产和通胀对冲工具的角色，是否已经在某种程度上失效了。这与我们现在所处的境地颇为相似。
不妨看看《时代》杂志1975年1月那篇题为"没有出现的抢购潮"的文章，它描述了美国人在刚刚重新获得持有金条的权利之后，反应却出人意料地平淡。美国财政部在拍卖中提供了200万盎司黄金，却只卖出75.6万盎司。国际货币基金组织(IMF)后来的一份评估记录显示，投机性和投资性购买从1974年的519吨骤降至1975年的164吨，并提到了美国投资者"出人意料的疲弱需求"。黄金本身从1974年底的每盎司约200美元，跌至1976年8月的接近100美元。
但历史就说到这里。
也许我们并不在1979年。更有意思的类比或许是1975年的那段平静期：通胀冲击已经发生，通胀依然棘手，但不断上升的债券收益率以及对政策应对的信心，暂时压制了黄金。
空头的危险在于接下来发生什么。
黄金在1975—76年下跌，并不是因为通胀消失了，而是因为投资者越来越相信"药"正在起效。通胀在回落，名义收益率保持高位，实际利率在改善。但当市场发现病人并未痊愈时，黄金开启了它的第二次大行情。
石油处于两次事件的中心并非巧合——尤其是如果像我一样，把经济从根本上视为一个能量转换系统的话——不过我又跑题了。关键在于，在我看来，能源成本很可能在结构上长期维持高位。绿色转型和暴利税抑制了对传统供应的投资，而地缘政治紧张局势则日益将关键能源咽喉要道武器化。廉价而可靠的能源不再能被视作理所当然。中东的事件再次暴露了经济的脆弱性。
与此同时，地缘政治板块的位移表明，我们如今这个日益两极分化的世界，将越来越多地体现在去美元化，以及将一切对对手重要的事物武器化之上——货币、支付系统、贸易、技术、大宗商品，当然还有能源。
但我们漏掉了重要的部分——而它提供了很大一部分解释。
黄金并非一个孤立的晴雨表。存在传导机制。黄金不仅对美元和国债收益率的绝对水平敏感，更对市场关于它们未来走向的预期敏感。市场会因预判下一步而提前行动。
到1975年，市场越来越相信，高利率和衰退会消灭通胀。人们对"药"正在起效抱有一定程度的乐观。后来的事实证明，这种乐观为时过早。
通胀随后卷土重来，1979年的第二次石油危机给了这种乐观致命一击。重要的变化在于心理层面：市场开始意识到，通胀并未被征服，政策制定者依然落后于曲线。黄金在1976年于每盎司约105美元附近触底后，最终在1980年1月达到850美元。
需要说明的是，黄金显然超调了。随后它经历了大幅修正，才在新的、高得多的名义交易区间——约为此前水平的两倍多——站稳脚跟。因此，教训并不是说1970年代为今天的金价提供了某种神奇乘数。并没有。
两者关系并非简单地是：
油价上涨→通胀上升→黄金上涨。
而可能是：
油价上涨→通胀预期上升→国债收益率上升→黄金暂时受抑。
然后再演变成：
通胀持续→对政策应对的信心动摇→实际收益率恶化→黄金上涨。
1970年代的教训不是黄金热爱通胀。而是：黄金热爱的是政策制定者无法——或不愿——走在它前面的那种通胀。
如果1975年是对应的年代，那么今天黄金的疲弱可能并非告诉我们通胀逻辑是错的。它可能只是在告诉我们：市场仍然相信"药"会起效。金价更大的行情，出现在市场发现药不起效的时候。
我要克制住把1970年代的金价及其后来发生的一切机械地换算到今天市场的冲动。撇开这种做法的智识可疑不谈，由此得出的数字不可避免地会成为头条——而它不该如此。重要的是推理本身。
以我对事物粗陋而过度简化的理解，黄金下一轮大行情的线索，可能因此来自债券市场。
更高的收益率可以被解读为经济强劲、市场对货币政策有效性有信心的证据。但正如一个面色通红的人，可能健康状况极佳——也可能正在发一场危险的高烧——高企的债券收益率同样可以指向两种截然不同的情况。
它们可能反映的是更强的经济活动和对未来的信心。也可能反映的是相反的东西：对通胀、财政可持续性，以及投资者是否愿意在不要大幅更高补偿的情况下持有长期美国"借条"的日益不安。
弄清何时会从一种情况转变为另一种情况，对黄金而言或许至关重要。
走着瞧吧什么叫配资炒股。
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